2022新能源汽车行业产业链需求报告（52页）

产业链基本面：量价高景气之后，内外部挑战将考验增长的成色

全球新能源汽车的产业发展已跨过增长斜率上翘的拐点。据 IEA 及中汽协数据，2021 年全球新能源汽车销量约 675 万辆，同比增长 112%，销售渗透率 8.4%。据 insideevs 数据，2022Q1 全球销量保持高增，同比增速 78%至 199.7 万辆，其中中国销量同比增长 139%至125.7 万辆。进入 2022 年，Q1 数据依然靓丽，但近期中国市场受疫情拖累、欧洲市场的购买力遭遇高通胀侵蚀，导致4~5月份的产销承压，但在产品力和积极扶持政策的双向拉动下，我们对于产业的中期发展维持积极预期。在基准情形下，我们预计 2022 年全球销量有望达到 1016 万辆、同比增长 51%、销售渗透率 12.6%，中国市场 2022 年销量有望达到 552 万辆、销售渗透率 22.9%、同比增长 57%。

整体而言，产销的高景气支撑产业链的业绩在 2021 年大增，但我们认为内部外的挑战正在显现，将考验增长的成色，或将导致各细分产业环节、各环节上的企业呈现分化。

内部挑战：（1）需求爆发、中下游激进的产能扩张拉动上游关键电池金属的价格暴涨，产业链的利润分布在 2021 年相对均衡，但在 2022 年明显向上游倾斜，资源焦虑愈发显著、供应安全成为焦点；（2）新能源的成长性成为共识，来自行业内外的资本投入大规模落地，导致产业链大部分环节的产能 ROIC 预期降低，将考验产能壁垒。

外部挑战：（1）全球地缘风险加剧、美国加息周期对于全球经济基本面的冲击，以及疫情和高通胀对于居民消费购买力产生侵蚀；（2）全球供应链分工开始由“效率优先”，逐步转向“安全优先”，欧洲、美国终端市场在产销增长的同时开始加快构建本土的闭环一体化电池供应链，未来单个供应体系或将面临一定的全球份额上限。全球终端车企的供应商选择已不仅仅单纯基于质量、成本和效率，包括 ESG、地域多元化、在各区域终端市场的本土化率（要求配套车企在全球建厂）等，被赋予愈发重要的权重。

锂原料：供需赛跑、资源供应的弹性幅度存在约束，支撑锂价创下历史高位

锂盐价格：2021 年整体呈现前低后高，价格涨幅在 2021 下半年显著加速。根据亚洲金属网，2021 年中国工业级碳酸锂平均售价 11.37 万元/吨，同比大涨 204%；电池级碳酸锂平均售价12.15万元/吨，同比大涨176%；工业级氢氧化锂平均售价10.80 万元/吨，同比上涨143%；电池氢氧化锂平均售价 11.31 万元/吨，同比上涨 125%。碳酸锂、尤其工业级碳酸锂领涨，主因铁锂需求爆发、其销售结构以国内市场短单为主、流通贸易方便。海外市场方面：根据Fastmarkets 等 PRA 的统计，2021 年电池级碳酸锂中日韩到岸均价为 17 美元/千克，同比大涨 120%，电池级氢氧化锂中日韩到岸均价为 17 美元/千克，同比大涨 82%，电池级碳酸锂南美离岸均价 14 美元/千克，同比上涨 100%。

进入 2022 年一季度，在当时积极的需求预期、产业链为“锂资源焦虑”所困的背景下，锂盐价格加速上涨、继续创下历史新高，尤其氢氧化锂的补涨趋势明显。截止 5 月中旬，根据亚洲金属网，工业级碳酸锂均价从年初 26.45 万元/吨上涨至 42.85 万元/吨，涨幅达 62% ，电池碳酸锂均价从年初 27.75 万元/吨上涨至 45.75 万元/吨，涨幅达 65%，工业级氢氧化锂均价从年初 20.25 万元/吨上涨至 44.25 万元/吨，涨幅达 119%，电池氢氧化锂均价从年初 21.35万元/吨上涨至 46.25 万元/吨，涨幅达 117%。海外市场，截止 5 月中旬：根据 Fastmarkets，电池级碳酸锂中日韩到岸价从年初 40 美元/千克上涨至 74.5 美元/千克，涨幅达 86% ，电池级氢氧化锂中日韩到岸价从年初 35 美元/千克上涨至 80.5 美元/千克，涨幅达 130%。根据亚洲金属网，电池级碳酸锂南美离岸均价从年初 33.15 美元/千克上涨至 54.25 美元/千克，涨幅达 64%。

锂精矿价格：澳矿是中国当前最主要的锂精矿来源，根据 Fastmarkets ,2021 年全年西澳锂精矿（SC6）均价 1453 美元/吨，同比大增 244%。进入 2022 年 Q1，截止 5 月中旬，西澳锂精矿（SC6）均价从年初 2500 美元/吨上涨至 5250 美元/吨，涨幅达 84%。西澳锂业巨头PLS 第四次 BMX 锂精矿拍卖价格为 5650 美元/吨（FOB 黑德兰港），氧化锂品位为 5.5%。整体而言，锂精矿（以及盐湖提锂的产量）阶段性的供应弹性有限，是导致锂化合物供应掣肘的根本原因；但在 2021 年，锂精矿价格受到了澳矿商与中国锂盐厂供销协议中调价机制的制约，因此占据市场主体的合约价的上调幅度有限、存在时滞，但从 22Q1 开始锂精矿的包销协议价将逐季显著走高，在 2022 年的涨幅将超过锂化合物，同时西澳的锂精矿拍卖将加快这一进程。

我们认为，在即期的供需之外，全球新能源产业链备货周期的“长尾效应”显著加剧了锂价涨幅。新能源汽车是一个极具纵深的产业链条，锂化合物产出至形成新能源汽车的终端销售，在国内市场预计需要 3~4 个月的供应链周期，在海外市场预计至少需要 6 个月的周期，而锂精矿、例如澳矿产出至形成新能源汽车的终端销售，预计需要 5~8 个月供应链周期，因此有效供应的形成具备时滞性、而下游的采购备货却具备前置性，不难理解这在一个持续快速增长的行业、尤其一个小基数的行业中容易带来显著的价格弹性。此外，若产业形成一致预期，必要的供应链库存、产业链下游的高效产能扩张带来的铺底库存、以及产业链参与者的合意库存，将进一步加剧价格的涨幅，同理，在周期下行期也将加剧价格的跌幅。