国内锂资源开发加速的战略机遇、关注氢氧化锂（25页）

重视中国本土锂资源开发加速的战略机遇，以及氢氧化锂的海外需求逻辑。

其一，中国本土优质锂资源-未来白色石油将获战略重估。在迈向碳中和的坚定雄心下，大力发展新能源汽车产业已成为全球共识，锂作为标准电极电势最低、地壳中丰富较高的金属元素，将在高比能动力电池领域具备长期需求刚性。鉴于全球地缘格局，我们认为中国锂行业有必要在构建地域多元的全球资源基地的同时，加大国内本土优质锂资源的开发力度（青海/西藏盐湖，川西锂矿，江西云母等）、提升锂原料自给率，保障长期供应安全、成本可控。

其二，为何需要战略重视盐湖提锂？（1）盐湖卤水锂资源占据全球锂资源类型约 58%、中国锂资源类型约 79%，在全球锂电市场大跨步迈向 TWh 时代之际，加大盐湖锂资源的开发力度势在必行，盐湖提锂也将构成 2022 年全球新增产能的主体；（2）青海盐湖提锂十年磨一剑，经过持续的技术积淀、优化升级、资本投入，青海主力盐湖的工艺路线已定型，加上完备的道路、天然气、电力等基础设施保障，已经具备在 2022-2025 年大规模扩能上量的基础；（3）基于青海盐湖提锂的新一代技术创新有望向西藏盐湖开发“外溢”，未来有望通过降低环境足迹、提升效率，打开西藏优质盐湖锂资源的聚宝盆。

其三，在当前需求背景下，矿石与盐湖是相互补充的关系，未来矿石提锂依然将是锂供给的支柱之一。（1）因工艺成熟、产线流程可复制，全球硬岩锂矿可高效的响应全球锂电需求的成长；盐湖提锂不乏例如原卤吸附、提锂前置、电化学脱嵌等技术创新，意在降低对于盐田系统的依赖、缩短晒卤周期，但还需工业化验证，方可走向成熟；（2）矿石提锂一次生产电池级氢氧化锂目前具备较明显的品质优势，且无成本劣势，而盐湖生产氢氧化锂的成熟路线是将碳酸锂苛化，卤水电解/双极膜一次生产氢氧化锂有待商业化；（3）中国矿石提锂在全球具备工艺、规模、产业集群优势，已收获特斯拉、大众、宝马、LGC 等全球车企和电池的认同，未来将在自动化、低碳等方面持续精进。

其四，再提氢氧化锂的细分逻辑。我们认为氢氧化锂的供应瓶颈在于两方面，首先国内具备锂精矿长协保障的锂盐厂仅为少数，导致原料库存高度分化，其次电池级氢氧化锂存在更高的工艺门槛及更严格的品质认证。考虑到 海外市场的增量需求依然以高镍三元为主，而全球整体的动力需求有望在 Q3-Q4季节性环比走强，因此当前时点需要重新关注氢氧化锂细分需求逻辑的演绎。

全球装机旺盛，锂电材料生产饱满。整体而言，1-4 月全球新能源汽车市场淡季不淡。4 月中国铁锂、三元材料产量分别同比增长 216%、116%，当月中国动力电池装机 8.4GWh，同比增长 134%，同期中国新能源汽车销量 20.6万辆，同比增长 186%，1-4 月中国磷酸铁锂装机份额升至 39.8%。欧洲八国4 月新能源汽车销量 13.2 万辆，同比增长 414%。在此背景下，我们将 2021年全球新能源汽车销量预测上修至 500~522 万辆，同比增长 59%~66%。

西澳锂精矿上行，氢氧化锂走强

锂精矿：锂精矿的供应依然偏紧，根据 S&P Global Platts 价格采集，2021 年 4 月西澳锂精矿（SC6）FOB 均价 685 美元/吨，环比上涨 7.9%，同比上涨 65%，2021 年 5 月 14 日最新价格升至 690 美元/吨。

碳酸锂：根据亚洲金属网：至 4 月底，中国工业级碳酸锂均价 8.2 万元/吨，环比下跌 2%，同比上涨 119%；电池级碳酸锂均价 8.9 万元/吨，环比上涨 1%，同比上涨 98%；海外市场碳酸锂开始上调，欧洲、美国和南美均价分别为 12.05 美元/公斤、11.75 美元/公斤和 8.85 美元/公斤，环比上涨 0.8%、0.9%和 2.3%，同比上涨 15%、16%和 29%。

氢氧化锂：随着欧洲电动市场火热、锂精矿价格走高，氢氧化锂与碳酸锂价差正逐步收窄。由于日韩订单饱满以及精矿原料成本走高，氢氧化锂长单、散货价格中枢上行。至 4 月底，国内工业级氢氧化锂均价 7.73 万元/吨，环比上涨 14%，同比上涨 61%，电池级氢氧化锂均价 7.95 万元/吨，环比上涨 12%，同比上涨 50%，氢氧化锂韩国交到均价 12.3 美元/ 公斤，环比上涨 5%，同比上涨 9%。